Все превращается в свою противоположность
03.12.2012 09:20 «Агро Перспектива» (г. Киев) —
Все превращается в свою противоположность основная идея Книги Перемен, старейшего памятника культуры Китая, культуры, канувшей в прошлое. На смену ей пришел культ денег, пишет Вести Экономика. «Бычий» рынок превращается в «медвежий», страсть в отвращение, большие надежды в разочарование. Я спрашиваю себя: «Почему от моей страсти к Китаю остался лишь пепел и несколько акций в моем портфеле?» За прошедший год я убедился в своей неспособности предвидеть рынки, способности все же находить прекрасные компании (надеюсь, она станет лучше) и в понимании, что качество важнее роста. Последнее вывело меня за рамки Китая. Китай разбил мне сердце, и теперь оно принадлежит разным рынкам. Недавно, перечитывая Бэна Грэма и удивляясь его способностям оракула (неудивительно, что его любимого ученика именно так и прозвали), я набрел на следующую максиму: Не бывает «бычьих» рынков, заканчивающихся хорошо. Бэн Грэм. Monkey see, monkey do В 2000 г. инвесторами было куплено примерно 160 тонн золота, когда золото стоило $250. Тогда же ювелирный спрос составлял около 3 тыс. тонн в год. Теперь ситуация такова: за последние 4 квартала ювелирное потребление составляет 1850 тонн, а в инвестиционных целях было куплено 1600 тонн. И еще примерно 500 тонн было куплено центральными банками. Если эта тенденция будет продолжаться, то женщинам придется остаться без украшений: мужчины скупят себе все украшения в виде слитков, а оставшееся подберут центральные банки. Если я правильно оцениваю ситуацию, то в основе текущего инвестиционного спроса на золото лежит убеждение в том, что центральные банки печатают деньги. Само по себе это не вызывает тревоги, инвесторов беспокоит инфляция. Как это не удивительно, но многие забыли, что перед кризисом мы имели большую инфляцию и меньшие цены на золото. Я склоняюсь к мысли, что напечатанные $3 трлн это немного, если потери и списания составили больше. Многие ошибочно думают, что рынки, в их широком понимании, это игра с нулевой суммой, где чей-то проигрыш обязательно ведет к чьему-то выигрышу. В большинстве случаев это не так. Факт в том, что на снижении капитализации в $1 трлн вы не найдете даже $50 млрд прибыли у «медведей». Большинство финансовых активов являются залогом за другие активы. Так устроен финансовый мир, и снижение одних приводит к распродажам других,и в конечном итоге к списаниям или убыткам. Банки замыкают собой длинную цепь и адсорбируют убытки. Вы слышали в 20082009 гг. о банках, заработавших сотни миллиардов долларов? Был только один хедж-фонд Полсона, заработавший $17 млрд, остальные если умудрились заработать, то копейки по сравнению с ним. ФРС и другие ЦБ аккуратно замещают потери. Потому и инфляции в США нет. Инфляционный эффект есть там, где валюта привязана к доллару США и не было больших проблем в 20072009 гг. Китай испытывает на себе это, Гонконг испытывает рост инфляции, так как HKD привязан к доллару. Мальдивы должны от этого страдать. Сингапур тоже имеет похожую тенденцию, но научился с ней справляться постепенным ревальвированием своего SGD. Считается, что невозможно иметь одновременно фиксированный обменный курс, независимую денежно-кредитную политику и свободное движение капитала. Китай в этом смысле является хорошей лабораторией. Не испытав больших проблем в 20072009 гг., он под эффектом стимулирования центральным банком получил экономический рост и всплеск инфляции, т.е. накачка деньгами без предыдущих списаний = экономический рост плюс инфляция. Рост юаня или ограничение движения капитала помогают решить проблему с инфляцией. Что он и сделал. Китайцы были жадны до золота, но теперь они наелись им и спрос в Китае даже снизился. Подчеркиваю, не темп роста спроса снизился, а спрос снизился. Предположим, что я абсолютно не прав и инфляция вырастет, но вырастет ли золото, если оно росло в ожидании инфляции? А если инфляция не подскочит до значений выше средних? Резюмирую аргументы в пользу пузыря: • Отсутствие «медведей». • Мне неизвестны банки, не предлагающие своим клиентам в той или иной форме инвестиции в драгметаллы. • Инвестиционный спрос стал больше ювелирного. • Золото росло с 1971 по 1980 гг., десять лет. Теперь оно росло даже дольше: с 2000 г. по настоящий момент. С 1980 по 2000 гг. золото снизилось на 70%. • ЦБ ждали десять лет и наконец-то увидели тренд. • Превалирующее убеждение в эффекте напечатанных денег не имеет фактических оснований, кроме страхов. Инфляция низка, а цены на золото высоки. Страны, страдающие от привязки к доллару, движутся к реформированию своих финансовых систем, или ревальвируют валюту. • Полно примеров чрезмерной убежденности в хорошем будущем. Мне знакомы фонды, практикующие алгоритмический трейдинг, но вставшие в long по золоту на 10% от активов. Или еще более анекдотичные случаи, когда аналитик крупного банка рассылает обзор с рекомендацией покупать драгметаллы с подзаголовком «Конфиденциально». Это через 12 лет роста наконец-то понял! • Ювелирный спрос постепенно дрейфует вниз, но есть. Инвесторы уже покупают, ЦБ уже покупают, дантисты и электронная промышленность сохранили спрос на уровне 10-летней давности. Я думаю, нам нужны марсиане, чтобы золото действительно смогло вырасти отсюда. • Крупнейшая ювелирная компания в мире, китайская Chow Tai Fook, провела свое IPO в декабре 2011 г. • Золото, в отличие от нефти, не сгорает в ДВС, а накапливается, и это еще скажется на рынке, на котором доминируют инвесторы, ждущие инфляции. • Золото с поправкой на инфляцию почти достигало своей цели в $2 тыс. Это примерно $850 1980 г. Временами на товарных рынках это срабатывает как некий ценовой ориентир. Аргументы в пользу дальнейшего роста: • Страхи из-за долга США Какой сценарий мне видится возможным: Я думаю, что мы увидим экономический рост в ближайшее время и с каждым очередным доказательством этого цены на золото будут идти вниз. Вся «инвестиционная тусовка», блеявшая одновременно strong buy, замолкнет. И на рынке золота внезапно образуется пустота в спросе. Представьте себе, что будет с рынком при исчезновении части спроса. А зачем покупать золото, если оно не растет? Monkey see, monkey do. В ЦБ поменяются люди, и они обвинят предшественников в дилетантизме. А про золото забудут на долгие годы. Лохи будут обвинять в крахе золота какие-нибудь инвестбанки или приплетут сюда Ротшильдов. Конспирологический бред всегда появляется после сильных движений рынков. Когда сформируется тренд вниз, то все неожиданно прозреют: и как это они могли думать, что после 12 лет роста будет такое же продолжение? Я думаю, что между рынком US treasuries и золотом есть серьезная связь. Они оба могут развернуться вниз с ростом экономики.
10.05.2024 |
|
|
|
|
|
19:21 |
З початку року Бюро економічної безпеки забезпечило відшкодування до бюджету 2,74 млрд грн |
|
14:37 |
Аграрії України посіяли 4,32 млн га зернових та зернобобових |
|
14:25 |
РИНОК ЦУКРУ ВІД SESVANDERHAVE |
|
13:34 |
На Одещині за матеріалами БЕБ суд виніс вирок організатору схеми продажу електронних сигарет та його спільнику |
|
11:25 |
Українська полуниця витісняє імпортну ягоду |
|
10:55 |
Соєві котирування в Чикаго знову знизилися на позиціонуванні трейдерів перед виходом травневого звіту МСГ США |
|
10:23 |
Пріоритет уряду – розвиток українського виробництва техніки та обладнання для розмінування — Свириденко |
|
10:11 |
Землі в розпорядженні Академії аграрних наук скоротилися до 171,9 тис га |
|
10:05 |
Як захистити посіви озимих зернових від шкідливих організмів |
|
09:05 |
ВР змінила правила експорту агропродукці |
|
09:02 |
Загальні обсяги зовнішньої торгівлі молокопродуктами у квітні зросли на 10,7% |
|
08:32 |
ВР звільнила Кубракова з посади віце-прем’єр-міністра з відновлення України |
|
08:21 |
Молочники домовилися про співпрацю з Європейською молочною асоціацію |
|
08:04 |
Україна розробляє механізми підтримки виробників і переробників молока - Мінагро |
09.05.2024 |
|
|
|
|
|
17:30 |
Бюро економічної безпеки у Чернівецькій області викрило будівельника, який ухилився від сплати 7 млн грн податків |
|
14:02 |
Капуста вже подешевшала більш ніж удвічі проти минулого року |
|
13:13 |
Рада звільнила Сольського з посади міністра агрополітики |
|
11:59 |
БЕБ у Києві виявило порушення у тендері на закупівлю металошукачів вартістю майже 40 млн грн |
|
11:15 |
РИНОК ЦУКРУ ВІД SESVANDERHAVE |
|
10:15 |
Україна та Канада зацікавлені у реалізації спільних проектів з підтримки українського підприємництва, - Свириденко |
|
09:29 |
Ще 8 агрогосподарств отримали 35 млн гривень грантової підтримки на сади і теплиці |
|
09:21 |
Уряд продовжив на місяць дію відстрочок від мобілізації |
|
07:32 |
9 травня. День. Свято |
|
07:26 |
НБУ у середу послабив курс гривні на 9 коп. |
08.05.2024 |
|
|
|
|
|
15:31 |
Розтрата 4,9 млн грн на зйомках навчальних відео: БЕБ повідомило про підозру 3 учасників схеми |
|
13:45 |
РИНОК ЦУКРУ ВІД SESVANDERHAVE |
|
12:18 |
Обстежено 115 тисяч гектарів сільгоспугідь, темпи перевищують торішні, — Свириденко про результати гумрозмінування |
|
12:10 |
Пшеничні котирування в Чикаго знизилися після зростання на попередній сесії |
|
12:01 |
За матеріалами БЕБ судитимуть одесита, який незаконно продавав електронні сигарети |
07.05.2024 |
|
|
|
|
|
17:36 |
Міжнародні резерви України у квітні знизилися до $42,4 мільярда |
|
17:33 |
Частка тіні на тютюновому ринку знизилась на 6,6% — дослідження |
|
17:29 |
У Києві БЕБ викрило енергетичну компанію, що не сплатила 132 млн грн податків |
|
14:46 |
Шмигаль: У квітні Україна вийшла на обсяги експорту, співставні з довоєнними місяцями |
|
14:40 |
Кабмін запропонує Раді ратифікувати угоду про вільну торгівлю з Туреччиною |
|
14:25 |
Уряд скасував обмеження розрахунків за імпорт товарів і послуг |
|
14:05 |
РИНОК ЦУКРУ ВІД SESVANDERHAVE |
|
13:08 |
Бюро економічної безпеки на Харківщині вилучило контрафактні підакцизні товари вартістю 5,3 млн грн |
|
11:17 |
Пшениця в Чикаго виросла до максимуму з грудня 2023 |
|
11:11 |
В Україні скорочується кількість господарств з виробництва пшениці |
|
09:43 |
БЕБ на Буковині забезпечило відшкодування до бюджету понад 4 млн грн несплачених податків |
|
08:41 |
Фінансові потоки РФ скоротилися завдяки секторальним санкціям США - FT |
|
08:17 |
Яке свято 7 травня. Все про цей день |
|
08:10 |
Єврокомісія завершила шестирічний правовий спір із Польщею |
|
08:04 |
Кабмін відтермінував повернення держкредитів господарствами, чиї землі окуповані чи в зоні бойових дій |
|
08:03 |
Зустріч аграрних міністрів України та Польщі має відбутися 7 травня. Тема - співпраця агросекторів двох країн |
|
07:42 |
Туреччина інвестувала в Африку $10 мільярдів - Ердоган |
|
07:39 |
20 років членства в ЄС змінили польське сільське господарство та польське село |
06.05.2024 |
|
|
|
|
|
18:02 |
Єврокомісар: Відмова від російського газу дорого коштуватиме ЄС, але ми до цього готові |
|
17:54 |
Законопроєкт про підвищення акцизів на тютюнові вироби буде ухвалено в другому читанні - профільний парламентський комітет |
|
14:32 |
В.о. директора ДП "Укрспирт" призначено Станіслава Банчука |
|