Почему котировки украинских агрокомпаний больше не растут

30.01.2014 04:40 «Агро Перспектива» (г. Киев) — И какой инвестор готов продолжать в них вкладывать.

2013 год был неоднозначным для украинских аграрных компаний, пишет forbes.ua. Падение мировых и внутренних цен на продовольствие на фоне увеличения себестоимости привело к снижению котировок ряда украинских компаний, оперирующих в сегменте растениеводства — «Индустриальная Молочная Компания», KSG Agro, «Агротон», и переработки масличных культур, таких как «Кернел».

Самое резкое падение продемонстрировал «Агротон». В связи со снижением ликвидности (согласно данным S&P, за период с 30 сентября 2012-го по 25 марта 2013-го остатки денежных средств «Агротона» снизились с $20,4 млн до $6,5 млн) и замораживанием значительной части денежных средств компании на Кипре в апреле 2013-го котировки рухнули на 70%.

Далее мы наблюдали невыплату процентов по евробондам с переносом срока на январь-2014, а к концу года компания объявила о недостаточности средств и для выплаты ранее отсроченных процентов, с просьбой о повторном переносе срока выплаты. Все это в совокупности привело к падению доверия к компании со стороны инвесторов и обвалу ее котировок на 75% по результатам года.

Также значительной коррекции были подвержены акции «Кернела» — снижение котировок по результатам 2013 года составило 43%. Несмотря на рост выручки за 2013 финансовый год (закончился 30 июня) на 35%, остальные финансовые показатели компании существенно просели: операционная прибыль — на 22%, а чистая прибыль упала почти в два раза. Существенную роль в этом сыграли неблагоприятные условия, которым был подвержен основной сегмент деятельности компании — производство подсолнечного масла. В 2013-м в Украине наблюдался дефицит подсолнечника, который привел к недозагрузке мощностей многих производителей, в то время как цена на подсолнечное масло демонстрировала тренд на понижение.

Вышли в плюс

Таким холдингам, как «Астарта», «Мироновский хлебопродукт», «Мрия» и Ovostar Union, удалось нарастить капитализацию. «Астарта» показала наибольший рост котировок за календарный 2013 год — цена акций выросла на 22%. Основная причина заключалась в ожидаемом росте цен на сахар в конце 2013 — начале 2014 года.

Позитивно инвесторами также была воспринята покупка Оржицкого сахарного завода в Полтавской области — одном из ключевых регионов деятельности компании. Кроме того, «Астарта» реализует энергосберегающие проекты — вскоре ожидается запуск биоэнергетического комплекса, который позволит сократить затраты на закупку природного газа, являющегося одной из основных составляющих себестоимости.

Крупнейший производитель курятины МХП показал в 2013 году увеличение объемов производства мяса птицы (+18% за 9 месяцев 2013-го) за счет мощностей нового завода в Винницкой области. При этом маржинальность бизнеса несколько просела (EBITDA маржа за 9 месяцев 2013 года снизилась на 7 п.п. — с 36% до 29% — по сравнению с аналогичным периодом 2012 года). Однако это не имело негативного влияния на котировки, которые выросли на 8% к концу 2013 года, поскольку компанию инвесторы считают фундаментально сильной.

Новые инвесторы

Если говорить о прогнозах на 2014 год, то мы не ожидаем значительных изменений в уровнях котировок. В обозримом будущем мы не видим факторов, которые способствовали бы ощутимому росту цен на акции украинских агрохолдингов. Если говорить о компаниях, задействованных в растениеводстве, то стабилизация себестоимости и маржинальный рост цен на зерновые может несколько улучшить их финансовые показатели в 2014 году. Однако мы вряд ли будем наблюдать значительный эффект на капитализацию.

Что касается сегмента переработки масличных, то учитывая текущие цены на подсолнечное масло, которые на 30% ниже показателя января 2013 года, а также прогнозы аналитиков по урожаю подсолнечника в 2014 году на уровне 2013-го, можно сделать вывод, что текущий год будет не менее сложным для игроков этого сектора, чем предыдущий. Кроме этого, негативный эффект для всех украинских компаний может иметь дальнейшее обострение политического кризиса, при котором невозможно нормальное развитие экономики.

В целом, говоря об инвестиционной привлекательности украинских агрохолдингов в 2014 году, следует отметить, что даже несмотря на отсутствие реальных IPO в 2012–2013 годах, иностранные инвесторы все же остаются заинтересованными в данном сегменте. Однако на сегодняшний день тип инвестора, имеющего эту заинтересованность, отличается от того типа, который мы наблюдали ранее.

Если в 2005–2011 годах инвесторы покупали акции украинских агрокомпаний с целью осуществления фундаментальной инвестиции, которая должна иметь хорошую доходность в долгосрочной перспективе, то теперь такие акции покупают те инвесторы, которые рассчитывают быстро заработать на волатильности украинских эмитентов как класса. Конечно же, для эмитентов гораздо выгоднее работать с первым типом инвесторов, которые своей покупкой поддерживают рост котировок компании.

Среди других причин пассивности со стороны долгосрочных инвесторов можно отметить текущие экономические проблемы и политический кризис в Украине, неблагоприятный инвестиционный климат, пробелы в корпоративном управлении многих украинских публичных холдингов и невыполнение заявленных операционных планов рядом компаний.

28.04.2024
	20:43	Зростання ВВП України за 3 міс.-2024 прискорилося приблизно до 4,5% - оцінка Мінекономіки
	20:35	ICU погіршив прогноз зростання ВВП України у 2024 р. до 4,1% за покращення прогнозу інфляції до 6,4%
	10:44	Експорт м’яса птиці з України в 1 кварталі 2024 - 104 тис тонн
	09:17	Японія передасть Україні понад 100 потужних генераторів
	09:13	Укрзалізниця у квітні перевезла на експорт 2,2 мільйона тонн зернових
27.04.2024
	21:06	Мінагрополітики обговорило з болгарськими колегами потенціал українського агроекспорту
	18:14	БЕБ повідомило про підозру посадовцям, що розтратили 9 млн грн на закупівлях обладнання для тероборони Дніпра
	17:54	Ринок земель в Україні здатен впоратися з будь-якими викликами - Мінагро
	10:30	Три чверті роботодавців відчувають дефіцит кадрів в Україні
	09:21	Туреччина розриває торговельні відносини з Ізраїлем - Ердоган
26.04.2024
	17:00	БЕБ на Буковині повідомило про підозру керівника підприємства, яке не сплатило 11 млн грн податків
	16:38	15,6 мільярдів гривень отримали аграрії з початку року за програмою «Доступні кредити 5-7-9»
	15:15	Аграрії України посіяли 2,4 млн га ярини
	15:12	Міністра аграрної політики та продовольства України Сольського звільнено з-під варти
	12:25	Заволоділи 7,7 млн грн на закупівлі тестів на гепатит: БЕБ повідомило про підозру керівникам медзакладу та компанії-постачальника
	12:16	БЕБ скерувало до суду справу щодо одного з керівників правління «Укртатнафти»: до бюджету відшкодовано майже 1,6 млрд грн
	11:32	ЄК знизила прогноз врожаю пшениці в Євросоюзі в 2024/2025
	11:25	РИНОК ЦУКРУ ВІД SESVANDERHAVE
	11:24	Яйця до Великодня по 18 гривень: скільки протримаються низькі ціни
	11:21	БЕБ в Одесі викрило цех з підробки «брендового» одягу: вилучено майна на 1,8 млн грн
	10:52	Зростання котирувань пшениці в Чикаго підтримане різким погіршенням стану посівів озимої пшениці в США
	10:47	Мінагрополітики обговорило допомогу українським фермерам з делегацією Міністерства сільського, лісового та рибного господарства Японії
	10:15	Негода сповільнила темпи посівної на Вінниччині
	09:38	Урожай ячменю в Україні в 2024 скоротиться до 4,9 млн тонн - Мінагрополітики
	09:08	Міністра агрополітики Сольського взяли під варту
25.04.2024
	23:21	НБУ знизив облікову ставку трохи більше за очікування - до 13,5% і її оцінку на кінець року - до 13%
	20:32	НБУ поліпшив прогноз інфляції на 2024 р. з 8,6% до 8,2% і несуттєво погіршив його на 2025
	20:25	Порт "Чорноморськ" відновив відвантаження агропродукції на експорт
	19:43	Аграрний міністр Сольський подав у відставку
	17:21	Україна продала в 1 кварталі 2024 на 89 тис тонн цукру на експорт більше, ніж у 2023
	16:41	Внутрішній ринок кукурудзи продовжує зміцнюватися в ціновому плані
	15:44	В Брюсселі розпочалися роз’яснювальні зустрічі Єврокомісії та України по темі сільського господарства
	14:52	БЕБ на Київщині повідомило про підозру керівника підприємства в ухиленні від сплати майже 9 млн грн податків
	13:58	За матеріалами БЕБ на Закарпатті судитимуть 5 осіб, які організували нелегальні гральні заклади
	13:00	РИНОК ЦУКРУ ВІД SESVANDERHAVE
	11:11	За рекомендаціями БЕБ на Буковині відмінили тендер з порушеннями майже на 20 млн грн місцевого бюджету
	10:27	Пшениця в Чикаго виросла до рівня 3-місячного максимуму на фоні засухи в пшеничному поясі США і на півдні РФ
	09:55	Польські фермери блокують рух вантажівок у «Рава-Руській», у черзі - до 150 фур59
	09:45	Європарламент схвалив перегляд спільної сільськогосподарської політики ЄС
	09:01	Замміністру агрополітики Дмитрасевичу паралельно з міністром Сольським вручили підозру у справі оборудок із землею
	08:55	Аграрні асоціації підписали клопотання до суду про взяття на поруки Сольського
	08:54	Тимошенко та «Батьківщина» вимагають негайної відставки Сольського з посади міністра агрополітики
24.04.2024
	19:47	БЕБ у Львові забезпечило відшкодування 5,2 млн грн завданих бюджету збитків
	17:35	Рибна галузь України має всі шанси стати успішною - Держрибагентство
	15:40	Закупівля сировини за завищеними цінами: за матеріалами БЕБ судитимуть заступника директора держпідприємства
	12:25	РИНОК ЦУКРУ ВІД SESVANDERHAVE
	12:15	Більшість банкірів очікує зниження облікової ставки НБУ на 0,5 в.п.
	12:04	CRH оцінює перспективи інвестування в Україну
	12:04	БЕБ у Києві викрило незаконне казино під прикриттям спортклубу
	12:03	Пшениця в Чикаго зросла до рівня більш ніж 2-місячного максимуму на тлі посухи у пшеничному поясі США