Все превращается в свою противоположность

03.12.2012 09:20 «Агро Перспектива» (г. Киев) — Все превращается в свою противоположность — основная идея Книги Перемен, старейшего памятника культуры Китая, культуры, канувшей в прошлое. На смену ей пришел культ денег, пишет Вести Экономика.

«Бычий» рынок превращается в «медвежий», страсть — в отвращение, большие надежды — в разочарование. Я спрашиваю себя: «Почему от моей страсти к Китаю остался лишь пепел и несколько акций в моем портфеле?» За прошедший год я убедился в своей неспособности предвидеть рынки, способности все же находить прекрасные компании (надеюсь, она станет лучше) и в понимании, что качество важнее роста. Последнее вывело меня за рамки Китая. Китай разбил мне сердце, и теперь оно принадлежит разным рынкам.

Недавно, перечитывая Бэна Грэма и удивляясь его способностям оракула (неудивительно, что его любимого ученика именно так и прозвали), я набрел на следующую максиму:

Не бывает «бычьих» рынков, заканчивающихся хорошо. Бэн Грэм.

Monkey see, monkey do

В 2000 г. инвесторами было куплено примерно 160 тонн золота, когда золото стоило $250. Тогда же ювелирный спрос составлял около 3 тыс. тонн в год. Теперь ситуация такова: за последние 4 квартала ювелирное потребление составляет 1850 тонн, а в инвестиционных целях было куплено 1600 тонн. И еще примерно 500 тонн было куплено центральными банками.

Если эта тенденция будет продолжаться, то женщинам придется остаться без украшений: мужчины скупят себе все украшения в виде слитков, а оставшееся подберут центральные банки.

Если я правильно оцениваю ситуацию, то в основе текущего инвестиционного спроса на золото лежит убеждение в том, что центральные банки печатают деньги. Само по себе это не вызывает тревоги, инвесторов беспокоит инфляция.

Как это не удивительно, но многие забыли, что перед кризисом мы имели большую инфляцию и меньшие цены на золото. Я склоняюсь к мысли, что напечатанные $3 трлн — это немного, если потери и списания составили больше. Многие ошибочно думают, что рынки, в их широком понимании, — это игра с нулевой суммой, где чей-то проигрыш обязательно ведет к чьему-то выигрышу. В большинстве случаев это не так. Факт в том, что на снижении капитализации в $1 трлн вы не найдете даже $50 млрд прибыли у «медведей». Большинство финансовых активов являются залогом за другие активы. Так устроен финансовый мир, и снижение одних приводит к распродажам других,и в конечном итоге к списаниям или убыткам. Банки замыкают собой длинную цепь и адсорбируют убытки. Вы слышали в 2008–2009 гг. о банках, заработавших сотни миллиардов долларов? Был только один хедж-фонд Полсона, заработавший $17 млрд, остальные если умудрились заработать, то копейки по сравнению с ним.

ФРС и другие ЦБ аккуратно замещают потери. Потому и инфляции в США нет. Инфляционный эффект есть там, где валюта привязана к доллару США и не было больших проблем в 2007–2009 гг. Китай испытывает на себе это, Гонконг испытывает рост инфляции, так как HKD привязан к доллару. Мальдивы должны от этого страдать. Сингапур тоже имеет похожую тенденцию, но научился с ней справляться постепенным ревальвированием своего SGD. Считается, что невозможно иметь одновременно фиксированный обменный курс, независимую денежно-кредитную политику и свободное движение капитала.

Китай в этом смысле является хорошей лабораторией. Не испытав больших проблем в 2007–2009 гг., он под эффектом стимулирования центральным банком получил экономический рост и всплеск инфляции, т.е. накачка деньгами без предыдущих списаний = экономический рост плюс инфляция. Рост юаня или ограничение движения капитала помогают решить проблему с инфляцией. Что он и сделал. Китайцы были жадны до золота, но теперь они наелись им и спрос в Китае даже снизился. Подчеркиваю, не темп роста спроса снизился, а спрос снизился.

Предположим, что я абсолютно не прав и инфляция вырастет, но вырастет ли золото, если оно росло в ожидании инфляции? А если инфляция не подскочит до значений выше средних?

Резюмирую аргументы в пользу пузыря:

• Отсутствие «медведей».

• Мне неизвестны банки, не предлагающие своим клиентам в той или иной форме инвестиции в драгметаллы.

• Инвестиционный спрос стал больше ювелирного.

• Золото росло с 1971 по 1980 гг., десять лет. Теперь оно росло даже дольше: с 2000 г. по настоящий момент. С 1980 по 2000 гг. золото снизилось на 70%.

• ЦБ ждали десять лет и наконец-то увидели тренд.

• Превалирующее убеждение в эффекте напечатанных денег не имеет фактических оснований, кроме страхов. Инфляция низка, а цены на золото высоки. Страны, страдающие от привязки к доллару, движутся к реформированию своих финансовых систем, или ревальвируют валюту.

• Полно примеров чрезмерной убежденности в хорошем будущем. Мне знакомы фонды, практикующие алгоритмический трейдинг, но вставшие в long по золоту на 10% от активов. Или еще более анекдотичные случаи, когда аналитик крупного банка рассылает обзор с рекомендацией покупать драгметаллы с подзаголовком «Конфиденциально». Это через 12 лет роста — наконец-то понял!

• Ювелирный спрос постепенно дрейфует вниз, но есть. Инвесторы уже покупают, ЦБ уже покупают, дантисты и электронная промышленность сохранили спрос на уровне 10-летней давности. Я думаю, нам нужны марсиане, чтобы золото действительно смогло вырасти отсюда.

• Крупнейшая ювелирная компания в мире, китайская Chow Tai Fook, провела свое IPO в декабре 2011 г.

• Золото, в отличие от нефти, не сгорает в ДВС, а накапливается, и это еще скажется на рынке, на котором доминируют инвесторы, ждущие инфляции.

• Золото с поправкой на инфляцию почти достигало своей цели в $2 тыс. Это примерно $850 1980 г. Временами на товарных рынках это срабатывает как некий ценовой ориентир.

Аргументы в пользу дальнейшего роста:

• Страхи из-за долга США

Какой сценарий мне видится возможным:

Я думаю, что мы увидим экономический рост в ближайшее время и с каждым очередным доказательством этого цены на золото будут идти вниз. Вся «инвестиционная тусовка», блеявшая одновременно strong buy, замолкнет. И на рынке золота внезапно образуется пустота в спросе. Представьте себе, что будет с рынком при исчезновении части спроса. А зачем покупать золото, если оно не растет? Monkey see, monkey do.

В ЦБ поменяются люди, и они обвинят предшественников в дилетантизме. А про золото забудут на долгие годы. Лохи будут обвинять в крахе золота какие-нибудь инвестбанки или приплетут сюда Ротшильдов. Конспирологический бред всегда появляется после сильных движений рынков. Когда сформируется тренд вниз, то все неожиданно прозреют: и как это они могли думать, что после 12 лет роста будет такое же продолжение?

Я думаю, что между рынком US treasuries и золотом есть серьезная связь. Они оба могут развернуться вниз с ростом экономики.

25.04.2024
	14:52	БЕБ на Київщині повідомило про підозру керівника підприємства в ухиленні від сплати майже 9 млн грн податків
	13:58	За матеріалами БЕБ на Закарпатті судитимуть 5 осіб, які організували нелегальні гральні заклади
	13:00	РИНОК ЦУКРУ ВІД SESVANDERHAVE
	11:11	За рекомендаціями БЕБ на Буковині відмінили тендер з порушеннями майже на 20 млн грн місцевого бюджету
	10:27	Пшениця в Чикаго виросла до рівня 3-місячного максимуму на фоні засухи в пшеничному поясі США і на півдні РФ
	09:55	Польські фермери блокують рух вантажівок у «Рава-Руській», у черзі - до 150 фур59
	09:45	Європарламент схвалив перегляд спільної сільськогосподарської політики ЄС
	09:01	Замміністру агрополітики Дмитрасевичу паралельно з міністром Сольським вручили підозру у справі оборудок із землею
	08:55	Аграрні асоціації підписали клопотання до суду про взяття на поруки Сольського
	08:54	Тимошенко та «Батьківщина» вимагають негайної відставки Сольського з посади міністра агрополітики
24.04.2024
	19:47	БЕБ у Львові забезпечило відшкодування 5,2 млн грн завданих бюджету збитків
	17:35	Рибна галузь України має всі шанси стати успішною - Держрибагентство
	15:40	Закупівля сировини за завищеними цінами: за матеріалами БЕБ судитимуть заступника директора держпідприємства
	12:25	РИНОК ЦУКРУ ВІД SESVANDERHAVE
	12:15	Більшість банкірів очікує зниження облікової ставки НБУ на 0,5 в.п.
	12:04	CRH оцінює перспективи інвестування в Україну
	12:04	БЕБ у Києві викрило незаконне казино під прикриттям спортклубу
	12:03	Пшениця в Чикаго зросла до рівня більш ніж 2-місячного максимуму на тлі посухи у пшеничному поясі США
	11:56	Новий індустріальний парк «BORSCHIV» спеціалізуватиметься на глибокій переробці сільгосппродукції
	11:54	Аграрії можуть отримати часткову компенсацію вартості сільгосптехніки 44 вітчизняних виробників
	11:47	Рада ухвалила закон про бавовну, яка потрібна для виробництва пороху
	09:38	У справі БЕБ про незаконне виробництво сигарет суд заарештував керівника компанії афілійованої до підсанкційного контрабандиста
23.04.2024
	19:31	В Україні хочуть оновити штрафи за незаконний продаж цигарок і спиртного: Рада ухвалила законопроєкт
	19:19	Цього тижня Україна очікує надходження €1,5 мільярда в межах Ukraine Facility - Шмигаль
	18:25	У справі БЕБ про незаконне виробництво сигарет суд заарештував керівника компанії афілійованої до підсанкційного контрабандиста
	16:31	БЕБ скерувало до суду справу щодо незаконної торгівлі тютюновими виробами
	15:41	Бюро економічної безпеки викрило подружжя, яке організувало нелегальну гральну залу у столиці
	15:32	Укрзалізниця обрала постачальника послуги харчування у швидкісних поїздах
	15:21	Україна та Бразилія планують збільшити товарообіг між країнами - Мінекономіки
	15:15	РИНОК ЦУКРУ ВІД SESVANDERHAVE
	15:00	Європарламент проголосував за продовження оновленого «торговельного безвізу» з Україною
	14:58	Сольський прокоментував підозру: Йдеться про події 2017-18 років, коли я був адвокатом
	14:55	НАБУ повідомило про підозру міністра агрополітики Сольського щодо заволодіння державною землею на 291 млн грн та спробі заволодіння землею ще на 190 млн грн
	12:17	БЕБ аналізує понад 5 млн банківських транзакцій у справі відомого оператора азартних ігор
	10:35	БЕБ на Закарпатті упередило неефективне використання 8,8 млн грн місцевого бюджету
	08:35	Розвиток ринку біометану сприятиме зміцненню агросектору України - Мінагро
	08:29	Потенційно вже є 22 замовники послуг приєднання біометанових заводів - Газмережі
	08:21	Чим корисні кукурудзяні пластівці?
22.04.2024
	16:43	Українська інфраструктура готова до будь-яких темпів розвитку біометанової галузі - Нафтогаз
	16:38	Виробництво біометану має потенціал потужного росту - Герус
	16:34	Польські фермери припинили протест у пункті пропуску «Ягодин - Дорогуськ»
	16:10	У Полтаві судитимуть колишнього керівника комунального підприємства, якого БЕБ викрило у зловживанні службовим становище
	16:09	За незаконне проведення азартних ігор БЕБ у Києві повідомило про підозру 7 учасникам організованої злочинної групи
	12:43	Урожай сої може зрости до 5,2 млн тонн - оцінка Мінагро
	12:15	РИНОК ЦУКРУ ВІД SESVANDERHAVE
	11:43	Пшеничні котирування в Чикаго виросли на тлі посухи у пшеничному поясі на Великих рівнинах у США
	11:35	Після рекомендацій БЕБ сільськогосподарське підприємство зменшило суму відшкодування ПДВ на понад 16 млн грн
	10:27	Озимі пшениця, ячмінь, жито на 3-18% площ охоплені хворобами
	10:11	Агрометеорологічні умови для росту і розвитку озимини та ярини задовільні
	08:55	Польські митники тимчасово не оформлюють фури на вʼїзд у РП